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中国动保行业三大新蓝海专题报告 发布时间:2015-12-5 16:31:54   访问量: 文章摘要:2015年各个兽药企业的业绩呈现了明显的周期性特征,一线兽药企业都或多或少面临了产品线固定带来的增长瓶颈,但与此同时,具备前瞻性的兽药企业开始布局新的领域,金宇集团在反刍疫苗上预计将推出多个新品,普莱...

2015年各个兽药企业的业绩呈现了明显的周期性特征,一线兽药企业都或多或少面临了产品线固定带来的增长瓶颈,但与此同时,具备前瞻性的兽药企业开始布局新的领域,金宇集团在反刍疫苗上预计将推出多个新品,普莱柯布局新的诊断领域,瑞普生物则将连锁宠物医院的资产部分注入上市公司。

结合国外成熟动保产业发展历程的启示,我们认为在规模场特异化的防疫需求、人口老龄化、宏观疫病防控净化等背景下,反刍动保、宠物保健、诊断服务这三大蓝海未来2-3年将逐步打开空间。

反刍动保:疫病爆发带动疫苗渗透率快速提升,高端市场苗有望助力行业10亿元再扩容。

2014年小反刍、布病等反刍疫病在各地不同程度爆发,反刍疫苗市场规模预计增加50%以上。而对比美国来看,牛单位防疫费用达到近150元/头,中国仅有不足20元/头,驱虫苗、牛羊呼吸道或消化道联苗、布病与小反刍等重大疫病高端市场苗等产品空间依然广阔。

未来1-2年我们认为类似于口蹄疫市场苗替代政府苗的逻辑,在疫病爆发与政策指引带动反刍动物疫苗渗透率提升后,高端产品有望在替代老品的过程中助力行业二次增长,实现10亿元再扩容。重点关注金宇集团(口蹄疫+布病+牛腹泻二联)、天康生物(口蹄疫+小反刍+小反刍与山羊痘二联)。

宠物保健:2000亿空间的宠物医疗是我国宠物产业的最大蛋糕,一线城市的宠物医院终将称王;但我们认为我国宠物产业目前仍处于初级阶段,未来3-5年仍是宠物数量增长带来常规领域30%的年均增长。

从美日的经验可以看出,宠物产业的快速发展依托于收入增长带来的养宠风潮、以及老龄化下的伴侣需求,医疗是宠物产业空间打开的关键点。参照美国体量,我们认为国内宠物医疗市场空间应当在1500-2000亿元,宠物保健品市场空间应当在800-1000亿元。

长期来看,需求主体特征与人口老龄化趋势分析表明,一线城市的宠物医院集合宠物医疗与地域财富积聚双重优势,将最终成为行业快速发展的载体。

但与市场观点不同的是,我们认为未来3-5年,我国宠物产业仍将处于较低级的形式,行业增长主要时由宠物数量上升,带来的宠物食品、例行年检、疫病免疫等这类常规领域30%的年均增长,宠物医疗这类较高级领域将在未来5-10年迎来真正爆发。看好在北京等地经营连锁宠物医院的瑞普生物。

诊断服务:国内被忽视诊断服务领域具备1000亿元的服务市场空间,独立医学实验室契合我国宠物规模快速增长、宏观疫病防控净化、规模养殖户防疫方案三大领域的大体量需求有望快速发展。未来3-5年行业“从无到有”的过程,将带动具备优势产品与布局独立医学实验室服务的公司实现爆发性增长。

2015年农业部发布动物体外诊断产品实行备案制的征求意见,使我们关注到这个被忽视的细分领域,美国诊断服务的终端服务市场规模超过100亿美元,应用在宠物与经济动物两大领域。

从美国各应用主体来看,独立医学实验室因专业性、成本低、用户需求等优势,在金融危机前保持15%高速增长并占据近40%终端产品销售份额,而宠物医院与兽药企业更多将其包含在宠物医疗与防疫方案之中。同时从全球动物诊断龙头爱德士的成功历程也可以发现,虽然大力研发可以保证产品线持续领先,但布局独立医学实验室,切入终端及供应链服务,并通过终端支持服务带动产品销售,是其规模做大的关键。

回到国内,我们认为宠物规模快速增长、宏观疫病防控净化、规模养殖户防疫方案这三大需求将驱动我国动物诊断领域快速增长,测算下我国诊断服务空间将达到1000亿元,而其中独立医学实验室契合上述三个因素大体量的需求特征而将充分受益。从当前竞争格局分析,国内诊断市场仍难以找到价格合理、质量稳定的产品诊断产品与服务。不论的具备质量优势的产品,还是定位服务的独立医学实验室,未来3年“从无到有”的过程都有望给予优势企业爆发性增长。关注布局高通量、快速诊断试剂的普莱柯。

于此同时,我们认为新蓝海空间的逐步打开,将推动国内兽药行业向服务性行业升级。针对服务主体的独立医学实验室与宠物医院的布局成为制胜利器,而未来3-5年将是独立医学实验室快速发展的时期。

我们认为新蓝海市场逐渐打开的情况下,服务不仅作为动保行业主要收入来源,也是带动产品收入的核心。未来市场的开拓则主要集中在三大终端服务领域(防疫方案服务、宠物医疗服务、宏观防疫净化服务),以及两大供应链服务领域(诊断等外包服务,终端支持方案服务)。我们认为未来以服务为中心与载体的动保领域的规模大致为:经济动物保健1000亿元、宠物保健2500亿元、政府采购100亿元。

在服务主体之中,相比分别占据宠物医疗服务终端、防疫方案服务终端的宠物医院与兽药企业,独立医学实验室则应用在各个终端及供应链服务领域,针对新型服务主体的布局成为针对新蓝海的制胜利器。相比较而言,宠物医院真正发展依靠于宠物医疗领域发展,这将在5-10年开始兴起并获得坚实盈利。而依托大体量需求、渗透率提升、从无到有的诊断服务行业背景,未来3-5年将是独立医学实验室的快速发展阶段。

回到上市公司的战略布局,我们认为三大蓝海有望支撑起金宇集团、普莱柯和瑞普生物的崛起,而金宇集团与普莱柯的短期爆发力更强。金宇集团通过布病、牛二联布局反刍动保,瑞普生物通过连锁宠物医院布局宠物保健,普莱柯以高通量、快速诊断试剂产品布局诊断服务,我们认为均具备竞争对手缺失的良好格局。短期来看,反刍高端疫苗将使得金宇的业绩保持高速增长,普莱柯技术较为成熟、成本较低的诊断产品如能顺利推出,也有望实现放量增长。长期来看,瑞普生物布局的连锁宠物医院,能够以优势终端切入2000亿元宠物医疗市场与1000亿元宠物保健品市场,未来5-10年有望实现快速增长、坚实盈利。

结合我们的新技术系列报告,短期我们以大品种、新技术苗、联苗三个维度筛选出业绩能够快速放量的企业:金宇集团、普莱柯、海利生物,而中长期主要看好新技术与新蓝海布局的金宇集团、普莱柯、瑞普。

而当前投资主要看明年业绩增长与估值匹配程度,并结合流通市值、中长期产业格局等给予一定溢价,因此当前我们重点推荐白马成长股金宇(业绩30%增长,25X2016PE,中长期格局产业大),高增长黑马普莱柯(业绩50%增长,33X2016PE,中长期产业格局大)。

1、突破现存领域,布局新蓝海构建先发优势

兽药行业的成长性毋庸置疑,但2015年各个兽药企业的业绩呈现了明显的周期性特征,或随着养殖存栏下行而波动,或业绩出现恢复性增长,或过去市场化的优势产品开始出现增速下行。仿佛一线兽药企业都面临了产品线固定带来的增长瓶颈。

但与此同时,具备前瞻性的兽药企业开始布局新的蓝海,金宇在反刍疫苗上预计将推出多个新品,普莱柯布局新的诊断领域,瑞普则将连锁宠物医院的资产部分注入上市公司。

我们认为借鉴国外成熟的动保及医疗发展格局,反刍动保、宠物保健、诊断服务这三个新蓝海市场有望打开空间,带动相应动保产品销售。更重要的是,从产业结构角度看,新的蓝海将推动企业更加专注服务而非产品,通过宠物医院、独立医学实验室进行终端布局。

另外从外部动力上看,国际化与兽药管理制度改革,也将推动行业加快发展。

从国际化的角度上看,国外宠物保健、反刍动保领域较为成熟,动保巨头进入将带动这两个领域的快速发展。

而针对动物诊断审批的改革,也有望促进诊断领域形成较为成熟的产品体系,并打开诊断服务的市场空间。

最后回归到一线兽药企业,短期来看,反刍高端疫苗将使得金宇的业绩保持高速增长,普莱柯技术较为成熟的诊断产品如能顺利推出,也有望实现放量增长。而同时独立医学实验室短期也具备较快发展潜力,关注相关企业的布局。长期来看,瑞普生物布局的连锁宠物医院,能够以优势终端切入2000亿元宠物医疗市场与1000亿元宠物保健品市场,未来5-10年有望实现快速增长、坚实盈利。

2、反刍动保、宠物保健与诊断服务市场驱动动保市场扩容

对比国际与中国动保行业的动物结构可以明显发现,国外宠物、牛羊分别占43%、25%的重要细分领域,在我国仅有3%、15%。实际上中国牛羊存栏、宠物保有量是美国的1-2倍以上,具备广阔的发展空间。未来反刍动物保健品、宠物保健品市场是待开垦的黄金地,配套的动物诊断服务领域也是下一个掘金的蓝海。同时从产品角度看,化药制剂、寄生虫苗等其他动保市场也有较大的发展空间。

2.1、疫情带动反刍疫苗渗透率提升后,高端市场苗有望接力

借助疫病爆发与政策指引,预计2014年反刍疫苗市场上升至10亿元以上。2014年小反刍、布病相继在全国多地爆发,3月农业部相继下发《常见动物疫病免疫推荐方案(试行)》、《牛羊常见疫病防控技术指导意见(试行)》,加大反刍动物防疫力度,预计各地方政府采购使反刍疫苗市场容量从7亿元上升至10亿元以上。

对比美国来看,牛单位防疫费用达到近150元/头,中国仅有不足20元/头。我们认为反刍动保是经济动物领域的最大蛋糕,防疫费用视角下测算,以牛150元/头与羊50元/头单位防疫费用、1亿头牛与2亿头羊存栏规模,我国反刍动保市场将达到250亿。

我们认为类似于口蹄疫市场苗替代政府苗的逻辑,在疫病爆发与政策指引带动反刍动物疫苗渗透率提升后,未来高端产品有望在替代老品的过程中助力行业二次增长。在美国产品研发与市占率趋势基础上,我们认为未来我国将借助驱虫苗、牛羊呼吸道或消化道联苗、布病与小反刍等重大疫病高端市场苗等产品,不断打开市场容量。

因此未来反刍疫苗市场将在市场苗的带动下实现10亿元再扩容:布病(7.5亿元、10元/头份*3亿存栏*25%渗透率)、牛腹泻二联等多个0.5-1亿体量新品(2.5亿元)。重点关注金宇集团(口蹄疫+布病+牛腹泻二联)、天康生物(口蹄疫+小反刍+小反刍与山羊痘二联)。

2.2、宠物保健是高净值人群老龄化下的朝阳产业,宠物医院5-10年将迎快速发展

美日拥有国际两大成熟的宠物产业市场,其发展动力及产业结构为国内宠物产业发展提供了较好的借鉴蓝本。

从美日两条发展路径可以看出不同驱动因素发挥主导作用,美国高收入下养宠文化开始盛行,带动了大众消费的不断增长;而日本是老龄化下伴侣需求兴起,宠物开始成为大部分家庭消费中不可或缺的一部分。

医疗是宠物产业空间打开的关键点。以美国一条狗的费用,就可以清晰展示出线下的诊疗是宠物产业发展的关键突破口,其直接引发了外科诊疗、常规诊疗与药品等费用,并间接带动了宠物食品等的消费。

对比美国宠物医疗200亿美元、宠物保健品100亿美元规模,及中国未来宠物数量应当能达到并超过美国4亿只的水平,我们认为国内宠物医疗市场空间应当在1500-2000亿元,宠物保健品市场空间应当在800-1000亿元。

宠物消费的五大主体需求分析表明,我国当前“抚养”与“陪伴”两大需求上确实存在较大增长空间。而驱动因素除了普遍的收入提升外,关键在于老人群体的财富增长。为了找出在宠物产业领域真正高速成长的细分领域,我们按照主体需求分为五大块:

结合我国特殊时期的婴儿潮特征,我们认为中国宠物产业真正爆发有赖于高净值人群的逐步养老。60年代这一波出生潮的婴儿,在80年代享受了改革开放的红利,将在2015-20年开始逐步转移成为城市高财富养老人群。我国目前宠物消费中,主体是20-30岁高收入、高学历人群,关键在于高收入人群未能进入养老群体。因而由这波婴儿潮集中进入养老社会,带来的宠物保健品市场机会将非常巨大。

因此结合当前国内需求潜力、宠物产业结构特征,一线城市的宠物医院,将最终成为行业快速发展的载体。看好在北京等地经营连锁宠物医院的瑞普生物。

但与市场观点不同的是,我们认为未来3-5年,我国宠物产业仍将处于较低级的形式,行业增长主要时由宠物数量上升,带来的宠物食品、例行年检、疫病免疫等这类常规领域30%的年均增长,宠物医疗这类较高级领域将在5-10年后迎来真正爆发。

对比美国来看,国内家庭养宠比例仅为10%左右,社会还远未形成普遍的养宠风气,宠物普遍寿命较低,总体上对宠物的医疗投入较低。

我国当前人均消费还未到发达国家水平,未来经济增速下台阶,高端宠物消费快速增长的支撑动力不足。

从产业类型来看,宠物医疗属于劳动密集型产业,美国340亿的动物医疗服务产业规模中,有35%以上是支付给兽医的工资薪酬,而目前中国兽医数量与素质均较低,难以提供有价值的服务。

因此从上述几点来看,未来3-5年宠物产业增长更多是宠物数量增长,驱动的一般性消费量增,每年增速大致在30%,主要在宠物食品、例行年检、常规免疫。产业人士预计,中国宠物产业预计在5-10年将引来从量变到质变的爆发性增长,届时宠物医疗等领域有望真正兴起。

2.3、宏观防疫、规模化、宠物医疗打开诊断服务空间,独立医学实验室将兴起

当国内宠物保健等市场容量不断打开,并契合养殖规模化及宏观防疫净化计划,需求将从单纯的用药需求到防疫、医疗及保健需求,作为前提的动物诊断就变得愈发重要。同时,2015年4月农业部发布新药改革指导性文件,体外诊断试剂审批有望实行备案制,我们认为2016年将是我国动物诊断行业真正市场化与产业化元年。

动物诊断主要应用在宠物与经济动物两大领域,从诊断方法上可以细分为临床医学诊断(血液+生化)、免疫诊断、分子诊断、诊断影像及信息系统等配套领域。

临床医学诊断(血液+生化):检测血液、尿液等其他体液的成分特征,主要应用在宠物诊断领域,以提升宠物健康程度为主要目的。

免疫诊断:检测病原的抗原及抗体,应用在各个动物领域,宏微观的疫病防控、净化等皆依靠免疫诊断。

分子诊断:通过微小的核酸(DNA、RNA)为对象,实现病原检测、基因测序、重组分析等目的。

同时还有诊断影像、信息系统及配套领域。

从产业链上看,以仪器与试剂等为主体的产品,分别形成原料供应、生产、销售的体系,终端应用在宠物医院诊所、独立医学实验室、兽药企业三大使用主体。

动物诊断作为服务性行业,美国终端市场的规模超过100亿美元。10亿元的诊断产品规模主要在供应链体系中,而从终端规模来看,美国整个宠物与经济动物诊断终端服务的市场规模超过100亿美元,在340亿美国兽医服务中占据较大比重。其中部分诊断服务的规模包含在宠物医疗与养殖户的防疫方案之中。

从竞争格局上看,产品生产领域较为分散,CR5仅为40%;而以服务为载体的终端应用领域的CR5则达到65%。

各诊断应用主体之间,独立医学实验室因专业性、成本优势、用户对于前瞻性诊断的需求而快速发展。以美国份额最大的宠物诊断领域产品使用情况为例,原本属于宠物医院与兽医诊所近40%的市场份额,被独立医学实验室占据。同时从美国第一大宠物连锁医院与第二大独立医学实验室VAC的收入结构中也可以看出,在宠物医院客源不断下滑的同时,独立医学实验室领域在金融危机前保持13%的增速。

全球动物诊断龙头爱德士:集诊断产品销售、诊断终端管理方案供应、独立实验室咨询服务三大功能业务于一体的,各动物及附属液体领域全球动物诊断龙头。

通过持续研发,公司不断开发出各类动物诊断产品,及各类终端应用的配套支持服务。这丰富产品线的同时,更是逐渐打开了各细分领域的产品与服务的市场空间。

公司通过外延发展扩张规模,核心以并购独立实验室为载体不断拓展自有诊断业务。实验室同时提供诊断外包服务及各类诊断终端服务,增加辐射面,提升盈利水平。

以爱德士为例看动物诊断产业的服务性特征:公司大力研发保证产品线持续领先,但布局独立医学实验室,切入终端及供应链服务,并通过终端支持服务带动产品销售,是其规模做大的关键。我们发现爱德士通过研发使得其新品持续推出、产品线持续领先同行,但是真正驱动其增长的关键在于:(1)通过独立医学实验室布局,直接提供终端的专业诊断服务,以及供应链体系的诊断外包服务;(2)独立医学实验室起到一定的示范效应,通过终端支持服务带动产品销售,同时创造服务收入;

而我国当前的动物诊断产品还停留在科研应用层面,并未形成大规模的产业化。中高端产品主要以进口爱德士为主,低端产品量小且大部分未经官方审批。

我们认为宠物规模快速增长、宏观疫病防控净化、规模养殖户防疫方案这三大需求将驱动我国动物诊断领域快速增长。而对比美国100亿美元服务规模体量,并考虑到国内疫病复杂、动物体量等因素,我国诊断空间将达到1000亿元。而其中独立医学实验室契合上述三个因素大体量的需求特征,将吸引大量客源而充分受益。

美国宠物诊断服务规模大致在60亿美元,结合上一部分宠物保健市场分析,我国宠物数量终将超过美国,未来宠物诊断服务空间应当在400-500亿元。

美国经济动物诊断服务规模大致在40亿美元,而考虑我国存栏体量为美国2倍、病种较多等因素,未来经济动物诊断服务空间应当在400-500亿元。

因此市场化动物诊断的容量应当至少有800-1000亿元。而契合与宏观疫病净化,未来政府大规模采购的需求也将阶段性爆发,预计单就伪狂犬就将先期投入20亿元,我们认为未来这一部分的市场容量也至少有50-100亿元。

国内动物诊断产品规模较小,高端领域被爱德士占据,低端领域产品大多未拿到新药证书。而国内在经济动物与宠物诊断服务领域已拥有较为成熟的模式,并且温氏的案例说明国内诊断服务的潜在需求巨大。

经济动物诊断领域,产品线较齐全、诊断中心服务体系完善武汉科前。武汉科前目前拥有经济动物领域较完善的免疫诊断服务项目,结合疫苗产品提供综合的防疫方案,目前总的业绩体量大致在4000万,仍未实现大规模的商业化。

自有疫病防控体系的温氏集团。温氏每年大量采购国外及国内的诊断产品,用于各地区养殖诊断、出厂检疫等日常防控。在诊断结果集成基础上,温氏还会针对区域疫情分布特征、流行现状等,指导科学合理使用疫苗及药物。

布局高通量、快速诊断的普莱柯。普莱柯与北京万泰生物合资布局动物疫病诊断领域,并与中科院微生物研究所共建微生物联合实验室以加强疫病诊断领域研发。当前公司在高通量、快速动物疫病诊断技术已取得阶段性成果。一旦技术成熟、成本较低的产品研制成功,并得到获批而上市,将创造新的业绩增长点。

国内兽药企业也零散地使用自有或外购的诊断产品,用于服务养殖户。

从当前竞争格局分析,国内诊断市场仍难以找到价格合理、质量稳定的产品诊断产品与服务,但宏观净化、规模养殖户防疫与宠物常规诊断决定了潜在需求巨大。不论的具备质量优势的产品,还是定位服务的独立医学实验室,未来3年“从无到有”的过程都有望给予优势企业爆发性增长。

从产品竞争格局的角度看,国外成熟产品价格昂贵、国内产品性能不稳定是产业空间未能充分打开的主要原因,技术成熟、成本较低、能实现大规模产业化的产品将受到追捧,关注布局高通量、快速诊断试剂的普莱柯。

从服务的角度看,我们看好具备成本优势、规模优势及专业优势的独立医学实验室,虽然前期可能会有一定的投资,但我们认为其后期的产业空间巨大,美国服务规模即为产品的10倍。

3、新蓝海推动商业模式升级,重点关注服务布局型企业

3.1、新蓝海升华营销模式,从独立医学实验室与宠物医院两条线布局服务

随着反刍动保、宠物保健、诊断服务市场的逐渐打开,规模养殖户的动保方案、宠物主人的诊疗服务、政府的疫病防控净化将是未来的主要需求点,并且供应链体系除了产品外,将增加服务这条链。

饲料等行业的服务,更多是产品销售的工具,不主动创收。但是我们认为我国成熟的动保行业,服务则作为主要收入来源:(1)在动保行业最大的宠物领域,医疗服务收入毫无疑问是其中占比超过60%(保健领域内部)的主体;(2)经济动物领域的兽医服务也是创收的重要部分;(3)供应链中有大量诊断等外包式的服务市场,而针对终端厂商的支持方案服务也能创收;(4)国外企业在三大蓝海拥有非常成熟的产品,国内企业难以在短时间内赶上,但是利用本地化优势的服务布局则可弯道超车。当然养殖户防疫方案等无偿性的服务,也是带动产品收入的核心。

因此未来市场的开拓则主要集中在三大终端服务领域(防疫方案服务、宠物医疗服务、宏观防疫净化服务),以及两大供应链服务领域(诊断等外包服务,终端支持方案服务),而产品更多转化为服务的原料支持。

从终端上看,原本兽药产销企业的市场份额将被挤占,宠物医院与独立医学实验室分别占据了宠物保健与政府疫病防控的终端市场,而独立医学实验室也将在一定程度上参与养殖户的市场。

从供应链上看,未来兽药生产企业将作为产品的供应基地,而独立医学实验室则成为外包服务供应的主要对象,同时针对终端厂商的支持方案服务也主要由独立医学实验室等专业化机构提供。

从市场空间来看:(1)按照牧原100元/头兽药费用、7亿头存栏、50%规模化折算比例,猪用动保市场大致在350亿,而前文测算反刍动保市场大致在250亿,加之其他动物,以及服务等高附加值领域,经济动物保健市场大致在1000亿元。(2)结合宠物医疗市场空间1500-2000亿元,宠物保健品市场空间800-1000亿元,宠物保健市场大致在2500亿元。(3)而未来政府防控主要针对口蹄疫、高致病性禽流感这类重大疫病,并结合净化进行诊断采购,因此政府采购预计有100亿规模。

因此在兽药产销企业之外,宠物医院与独立医学实验室将在我国动保行业不断成熟的浪潮中兴起,成为产业链条中关键的盈利主体,新型服务主体的布局成为针对新蓝海的制胜利器。

相比较而言,宠物医院真正发展依靠于宠物医疗领域发展,这将在5-10年开始兴起并获得坚实盈利。而依托大体量需求、渗透率提升、从无到有的诊断服务行业背景,未来5年将是独立医学实验室的快速发展阶段。

3.2、服务反向支持研发,动态大数据构建主流毒株苗,入口型企业价值凸显

综合当前我国多病种共存、变异株频发的形势,重大动物疫病的主流毒株处于不断更替的情况。如蓝耳领域的高致病性株,口蹄疫领域的A价苗出现,禽流感的新毒爆发等等。因此重大疫病的疫苗产品更新换代的趋势在于,随着疫情流行现状的变化,构建主流毒株对应的疫苗。

在这条更替路径当中,我们认为实际上为服务支持研发提供了通道,未来能够及时获得流行现状的企业,才具备快速构建主流毒株对应疫苗的能力。在产业链各个主体中,具备诊断功能的独立医学实验室与宠物连锁医院,因其占据疫情监测入口而有条件构建动态大数据,并有望借助研发资源获得综合保护率较高的疫苗产品。

因此未来基于疫情流行动态大数据的合作研发、研发外包等活动将层出不穷,疫情监测入口的资源价值将凸显。关注未来具备宏观疫情监测与数据采集功能的企业。

4、投资策略:金宇反刍苗、普莱柯诊断产品有望短期放量增长,瑞普宠物医院长期产业空间大

相对于传统的兽药产销格局,目前针对新蓝海的布局还相对处于分散点状的局面,金宇集团通过布病、牛二联布局反刍动保,瑞普生物通过连锁宠物医院布局宠物保健,普莱柯以高通量、快速诊断试剂产品布局诊断服务,我们认为均具备竞争对手缺失的良好格局。

而短期来看,反刍高端疫苗将使得金宇的业绩保持高速增长,普莱柯技术较为成熟的诊断产品如能顺利推出,也有望实现放量增长。而同时独立医学实验室短期也具备较快发展潜力,关注相关企业的布局。

长期来看,瑞普生物布局的连锁宠物医院,能够以优势终端切入2000亿元宠物医疗市场与1000亿元宠物保健品市场,5年后有望实现快速增长、坚实盈利。

总的来看,结合我们的新技术系列报告,短期我们以大品种、新技术苗、联苗三个维度筛选出业绩能够快速放量的企业:金宇集团、普莱柯、海利生物。长期来看,国内一线兽药企业不断进行差异化战略,未来会呈现不同路径,我们中长期主要看好新技术与新蓝海布局的金宇集团、普莱柯、瑞普。

而当前投资主要看明年业绩增长与估值匹配程度,并结合流通市值、中长期产业格局等给予一定溢价,因此我们重点推荐白马成长股金宇(业绩30%增长,25X2016PE,中长期格局产业大),高增长黑马普莱柯(业绩50%增长,33X2016PE,中长期产业格局大)。